Merkez Bankası hattı müdafaada

Gösterge Bu sunumda kullanılan grafiği olduğu gibi yayımlıyoruz. MB aşağıda sunulan o grafikte piyasalarda faizlerin düşmesinin beklendiği dönemde bile daha fazla sıcak para girdiğini savunuyor. Yani MB zaman zaman hükümetin de etkilendiği ya da dile getirdiği polemiğin sona ermesini istiyor.Kuşkusuz sıcak para akışında faizlerin yüksekliği tek etmen değil. Bu anlamda MB'yi haklı bulmak mümkün. Nitekim ülkeye giren sıcak paranın büyük bir kısmı hisse senetlerine giriyor. Bu piyasa için de faizlerin yüksek olması gerekmiyor. Sadece o piyasadaki şirketlerin cazip olması ve gelecek ifade etmesi gerekiyor. Ancak faizlerin düşme olasılığı, yani bono fiyatlarının yükselmesi beklendiğinde yatırımcıların daha fazla bono almak istemeleri çok doğal. Çünkü bundan kâr sağlanacaktır. Nitekim yukarıdaki grafikte, kısa vadede beklenen faizle sıcak para arasında çok yakın bir ters ilişki gözleniyor. Özetle, MB, bırakınız yüksek reel faizleri, aksine, beklenen faizlerin düşüş eğiliminde olmasının sıcak parayı çektiğini ortaya koymaya çalışıyor. Ancak bu açıklama kısa vadede geçerli. Hiç kuşku yok ki, sıcak para akımlarının temeli küresel likidite bolluğuna dayanıyor. Bu da MB politikalarına bağlı değil. Sıcak paranın akışının diğer etmenleri arasında ülkenin makroekonomik dengelerinin rolü de var. Bu anlamda Türkiye'nin çok yüksek dış açığı olmasaydı belki daha fazla bile sıcak para çekebilirdi. Nitekim 2006 dalgalanmasında Türkiye ve Güney Afrika sıcak paranın en yoğun çıkış yaptığı ülkeler oldu. Her iki ülke de rekor derecede dış açık veriyor. Öte yandan AB üyeliği perspektifinin de Türkiye'yi cazip hale getirdiğini unutmamak gerek. O nedenledir ki Türkiye son yıllarda ciddi boyutta doğrudan yabancı sermaye çekiyor. Bize kalırsa MB sunumunda o salonda bulunanlara bütçe dengelerindeki gevşemenin yarattığı çaresizliği anlatmalıydı. Çünkü faizlerin yüksekliğinin ardında mali disiplindeki gevşeme, yani hükümetin yaptığı bol kepçe harcamalar var. Asıl müdafaa oydu. Öteden beri Merkez Bankası (MB) bir eleştiri yağmuru altında. Yağmurun dayanağı da MB'nin yüksek faiz uygulaması nedeniyle yoğun biçimde dışarıdan sıcak para çekmesi. MB'nin kuru baskı altına alarak enflasyonu önlemeye çalıştığı iddia ediliyor. MB geçen hafta hükümete yaptığı sunumda bunun doğru olmadığını anlatarak kendini savunmaya çalışmış. Yani hattı müdafaaya geçmiş. hgunes@milliyet.com.tr